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发布日期：2025-11-08 14:06    点击次数：105

2025年以来，港股医药板块在阅历此前多年的深度编削后，走出了一轮亮眼的估值开辟行情。奉陪一系列立异药支合手政策合手续出台，以及好意思联储降息周期带来的流动性改善，商场对生物科技公司的风险偏好缓缓开辟。

而当下跟着中国钞票牛市行情的合手续演绎，商场资金也正积极寻找具备中枢工夫壁垒、交易化旅途了了且具始终价值后劲的互异化观点。近日，专注于吸入制剂这一高工夫壁垒赛谈的长风药业收效登陆港交所，不妨就此来望望公司的契机方位。

1、锚定吸入制剂高壁垒赛谈，财务推崇彰显竞争力

长风药业是一家专注于调治呼吸系统疾病的生物医药公司，业务聚焦吸入工夫及吸入药物的研发、分娩及交易化。

吸入制剂行为一种极端的药物剂型，主要用于调治呼吸系统疾病，如调治哮喘、慢性落魄性肺病(COPD)和过敏性鼻炎等。其由于工夫壁垒高、供应链复杂，始终被葛兰素史克、阿斯利康等国际巨头把持，国产化率相对较低。

从2024年民众前十大最畅销吸入制剂药物来看，不错发现其呈现两个显明的特征。其一，商场推敲度高，前十大药物占据了较大的商场份额，且厂家均为国外医药巨头，这也意味着国产化空间庞大。其二，尽管商场由少数主导，但畅销居品袒护了多种不同的调治领域，这表露了吸入制剂在呼吸系统疾病调治中的粗俗应用和需求，商场远景浩繁。

从行业范畴空间来看，字据弗若斯特沙利文薪金，呼吸系统疾病的民众吸入制剂商场2024年达到1956亿元东谈主民币，预测到2033年将增长到3372亿元东谈主民币，2024-2033年的年复合增长率为6.2%。而中国商场则将由232亿元东谈主民币增至351亿元东谈主民币。

聚焦到这次上市的长风药业，其行为领有深厚工夫千里淀、范畴化分娩才略、并取得优异交易化终结的国内当先吸入制剂企业，公司展现出了刚劲的竞争上风，有望始终受益于行业国产替代的新机遇。

高速的事迹增长态势已充分彰显出其竞争力。

财务数据表露，2022-2024年长风药业的收入从3.49亿元东谈主民币增长至6.08亿元，年复合增长率达31.9%。2025年前3月竣事收入达到1.36亿。毛利则从2022年的2.68亿元增长至2024年的4.91亿元，2025年前3月竣事毛利1.08亿元。

公司毛利率保管高位。2022-2024年公司毛利率分辨为76.6%、82.2%及80.9%，2025年前3月毛利率为79.4%。接头到行业竞争压力，不难发现，公司保合手着较强订价与成本扫尾才略，也进一步突显了其工艺壁垒与范畴效应。

而盈利才略方面，公司经编削净利由2023年的4841万元增至2024年5187万元，展现出其不俗的交易化服从。

2、工夫平台+研发插足，构筑成长飞轮

从居品层面来看，长风药业的主要居品包括调治支气管哮喘的吸入用布地奈德混悬液(CF017)、吸入用硫酸沙丁胺醇溶液(CF036)和氮?斯汀氟替卡松鼻喷雾剂(CF018)。

其中，CF017是公司的中枢居品，自2021年5月获批上市后，赶紧纳入中国推敲采购(VBP)规划，袒护中国卓越1万家医疗机构，成为国内吸入制剂领域的当先居品。2024年，CF017的销售额达到6.1亿元东谈主民币，毛利率高达85.5%，表露出其刚劲的商场竞争力。

而依托单品爆款居品取得的庞大收效，长风药业设立了刚劲的工夫平台，并通过合手续的研发插足和国际化策略，变成了一个多元化、矩阵式的居品线。而这种从中枢居品到工夫平台再到多居品线的转机，也让公司打造了一个良性的成长飞轮，为公司的合手续成长和商场膨大提供了能源。

一方面，爆款居品的收效不仅为公司带来了显赫的营收和利润，况且在商场上设立了刚劲的品牌影响力，同期也匡助公司设立了粗俗的分销集结和相识的谐和关联，而这些渠谈资源关于异日其各种新址品的快速上市和商场渗入至关遑急。

另一方面，公司累积了丰富的研发和分娩指示，构建了一个全面袒护吸入制剂研发和分娩的工夫平台。这一工夫平台包括粒子工程、安装想象、居品质能评估、临床开辟与工艺工程等要害按序，为公司开辟新址品提供了坚实的工夫基础和分娩才略。

此外，公司合手续将盈利再插足研发，2022-2024年其研发用度率均保合手在20%以上，高研发用度比率也突显了公司对工夫立异和居品线扩展的怜爱。

不错看到，公司期骗其工夫平台，业已构建了一个丰富的居品线，袒护了哮喘、COPD、过敏性鼻炎等多个调治领域。这些居品线中有多款居品处于临床后期或注册阶段。对此招股书说起，其预测在异日五年内(2026年至2030年)将有至少五项新址品获取批准及进行交易化发布。

不难预期，跟着后续这一系列新址品的络续上市，公司不仅简略进一步拓展商场，振作不同患者群体的需求。同期，新址品的推出也将有助于公司漫衍风险，进一步增强合座的商场竞争力。

除此除外，还不错看到，公司不仅在国内商场取得打破，还积极推动国际化策略，关联居品已在好意思国、沙特阿拉伯等地获批上市，并积极推动在东南亚、南好意思、中东等新兴商场开展注册与交易化谐和。国际化的推动有助于公司进一步扩大商场份额，擢升民众有名度，为公司始终事迹增长带来助力。

3、结语

临了转头到商场估值层面，尽管长风药业看似领有较高的动态市盈率，但这主要源于其仍处于盈利基数较小的阶段，公司2024年营收约为6亿，净利润仅在2000多万元，关于一家市值上百亿的公司而言，这个盈利基数独特小。而这也更像是公司从盈亏均衡点迈向范畴盈利历程中的特定甘心，而非其始终盈利才略的真实反馈。

若从市销率层面来看，相较于造就药企商场怡悦赐与长风药业估值溢价，其主要基于三大中枢撑合手：

其一，稀缺性。行为国内当先的吸入制剂企业，公司在这一黄金赛谈，不仅领有深厚的工夫累积，还具备范畴化分娩的才略和优异的交易化终结，这使得公司在行业中可谓凤毛麟角。同期此番上市，长风药业也将是港股商场稀缺的结净吸入制剂平台型企业，具备工夫、产能、品牌等多重壁垒。

其二，成长性。公司中枢居品合手续放量，销售额稳步增长，为公司提供了沉静的收入着手。同期，长风药业在研管线丰富，领有卓越20项的研发管线，且有多款居品还是进入临床后期或注册阶段，有望为公司带来新的增长点，撑合手其保合手高速的事迹增长。

其三，服气性。长风药业还是设立了一个沉静的交易花样，简略自我产生正向现款流，支合手公司的研发和商场膨大行径。这次上市，公司的成本实力和商场影响力也将进一步增强，有助于获取更多的资源来支合手其研发、商场膨大和国际化策略，从而擢升公司的始终竞争力和商场合位。

总的来看，从长风药业上市首日取得的不俗推崇，表露了商场对其始终后劲的信心，因此在评估这类公司时，将其行业地位、管线价值和成长速率纳入详细考量，不竭也会比单一估值诡计得出更全面的论断。

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